搜狐證券訊 繼兩次闖關(guān)失利后，A股再度與MSCI指數(shù)失之交臂。6月15日凌晨5點(diǎn)，美國(guó)明晟公司宣布：將推遲中國(guó)A股納入到MSCI新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)中。
明晟公司宣布推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)
15日凌晨，明晟公司宣布推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，MSCI表示中國(guó)A股將繼續(xù)留在2017評(píng)估列表中。 明晟公司表示，在過(guò)去幾個(gè)月，中國(guó)為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善意在掃除之前被視為A股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：(1)有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題；(2)加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問(wèn)題；(3)改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。
MSCI的董事總經(jīng)理和全球研究主管Remy Briand指出："將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的議題已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展。這些積極進(jìn)展體現(xiàn)出中國(guó)當(dāng)局努力提升A股市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至國(guó)際水平的堅(jiān)定決心。期盼當(dāng)局繼續(xù)制度改革的政策動(dòng)力，著手解決剩下的市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題。"
Briand表示："國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在中國(guó)A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI將履行我們的標(biāo)準(zhǔn)慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執(zhí)行進(jìn)展并收集市場(chǎng)參與者的反饋。"
明晟公司稱，MSCI與全球市場(chǎng)參與者就中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)這項(xiàng)議題進(jìn)行了廣泛深入的咨詢。國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)當(dāng)局為進(jìn)一步開放A股市場(chǎng)所采取的各項(xiàng)措施表示肯定，并且特別指出實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)的問(wèn)題已經(jīng)得到圓滿解決。
明晟公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，大多數(shù)投資者認(rèn)為，QFII額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時(shí)間去觀察。而且，QFII每月資本贖回不超過(guò)上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務(wù)滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項(xiàng)限制為投資A股的重要阻礙，認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題必須得到圓滿的解決方案。最后，中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。
有鑒于此，明晟公司表示，MSCI將繼續(xù)保留中國(guó)A股在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。假若中國(guó)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。。
這一消息對(duì)A股影響幾何？市場(chǎng)又該如何演繹呢？
一、MSCI是什么？
MSCI是美國(guó)著名指數(shù)編制公司——美國(guó)明晟公司的簡(jiǎn)稱，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)。
MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。根據(jù)美林/蓋洛普調(diào)查顯示，約三分之二的歐洲大陸基金經(jīng)理使用MSCI為指數(shù)供貨商。MSCI指數(shù)也作為共同基金的標(biāo)的，追蹤MSCI指數(shù)的基金公司多達(dá)5719家，資金總額達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。
二、為何失利？ 五大原因成攔路虎
1、擔(dān)憂市場(chǎng)流動(dòng)性。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘表示，盡管不少人士認(rèn)為以中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)體量和A股市場(chǎng)規(guī)模，已經(jīng)是MSCI納入A股的時(shí)候了，然而在2015年A股進(jìn)入MSCI落空后，在A股市場(chǎng)經(jīng)歷的股災(zāi)期間出現(xiàn)的“千股停牌”奇觀著實(shí)讓海外投資者心存顧慮，而A股的停復(fù)牌機(jī)制一直以來(lái)都飽受詬病。事實(shí)上，對(duì)于國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)并不可怕，這是投資風(fēng)險(xiǎn)的一部分，而他們不能接受的是因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)則的不完善所帶來(lái)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)測(cè)性。上海證券首席投資顧問(wèn)蔡均毅表示：“老外要求我們的股市能夠買入也要能夠賣出，需要保持充分流動(dòng)性。但中國(guó)股市往往會(huì)出現(xiàn)停牌的情況。特別是去年股災(zāi)出現(xiàn)了千股停牌，這就阻撓了納入進(jìn)程�！� 道富環(huán)球投資管理、法國(guó)巴黎投資和美盛資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理仍對(duì)A股停牌制度感到憂慮。
2、反競(jìng)爭(zhēng)條例。MSCI亞洲研究部主管兼董事總經(jīng)理謝征儐曾表示，反競(jìng)爭(zhēng)條例是MSCI死守的底線，即便投資者對(duì)其他方面都表示贊成，如果反競(jìng)爭(zhēng)條例未能圓滿解決，A股也不能加入MSCI指數(shù)中。他還直言，MSCI明晟已經(jīng)就該問(wèn)題與內(nèi)地交易所討論多時(shí)，但尚無(wú)突破。
3、A股的成熟性。過(guò)去一年，上證綜指下跌了45%，今年開年由于熔斷機(jī)制等原因市場(chǎng)一度暴跌近1000點(diǎn)。美銀美林策略師崔巍在最新的報(bào)告中直言，在過(guò)去幾個(gè)月中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的努力下，A股納入MSCI指數(shù)的概率大幅上升，但鑒于多數(shù)主動(dòng)投資型基金經(jīng)理并不急于見到A股入圍，今年A股最終能納入MSCI指數(shù)的概率并不會(huì)很高。
4、市場(chǎng)化和政府干預(yù)程度。盡管中國(guó)政府已經(jīng)采取措施解決MSCI的憂慮，但從2014年7月至2015年6月，中國(guó)A股猛漲150%，2015年6月至9月這三個(gè)月又驟跌40%，其中包括有政府干預(yù)的近半數(shù)個(gè)股停牌和數(shù)萬(wàn)億金額的做空，這樣的波動(dòng)和政府干預(yù)難以取信于MSCI。
5、外國(guó)投資者的準(zhǔn)入。中國(guó)在外國(guó)投資者的準(zhǔn)入方面一直是有所限制和沒有完全放開的。
三、股市影響：A股肯定會(huì)跌？
招銀國(guó)際蘇沛豐：不納入的話，A股肯定會(huì)跌，跌幅或在5%左右。
旭方基金王晨：若未獲納入，鑒于市場(chǎng)此前對(duì)納入的預(yù)期較高，預(yù)計(jì)滬指可能會(huì)回落到2800點(diǎn)附近�；谥芤皇毡P價(jià)，意味著1.2%的下跌空間。
畢盛葉威延：如果A股未獲納入，短期對(duì)市場(chǎng)有負(fù)面心理影響，但下跌空間應(yīng)該不大，因A股已經(jīng)超賣。
瑞銀證券高挺：不納入市場(chǎng)可能會(huì)失望，但也取決于MSCI公布決定之后的解釋，包括暫不納入的理由。A股不一定下跌，取決于MSCI何時(shí)再評(píng)估，是否會(huì)啟動(dòng)更頻繁的評(píng)估等。
元大宋勁：若不納入，也不會(huì)大跌。即使今年不納入，明年納入概率會(huì)高于今年，外資仍會(huì)增加對(duì)A股的關(guān)注。
中金王漢鋒：我們估計(jì)再次評(píng)估的時(shí)間應(yīng)該是在下一年度的指數(shù)評(píng)審，也就是明年的6月份左右。不納入的結(jié)果對(duì)A股的短期影響是負(fù)面的，之前博弈A股在今年納入MSCI的一些資金可能面臨反向交易的風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到A股近期已經(jīng)有所調(diào)整，這一單一事件的影響比較有限。
“市場(chǎng)情緒敏感，預(yù)計(jì)事件沖擊會(huì)導(dǎo)致較大波動(dòng)，配置依然建議以防御為主�！�中信證券策略分析師秦培景等認(rèn)為，如果納入MSCI進(jìn)度低于預(yù)期，那么依然需要警惕前期入市的博弈型資金繼續(xù)回撤將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。
四、A股MSCI沖關(guān)記：曾兩次被拒
MSCI從2013年以來(lái)就一直在考慮是否要將中國(guó)A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)，但是以市場(chǎng)準(zhǔn)入等因素為由兩次作出了否定的決定。
2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”
2014年6月，MSCI決定暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。
2015年，MSCI再度婉拒A股，并提出一系列有待解決的問(wèn)題，包括外國(guó)投資者的額度、市場(chǎng)流動(dòng)性的改善以及進(jìn)一步澄清股票所有權(quán)規(guī)定等等。
MSCI稱中國(guó)A股處在納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)的軌道上，一旦問(wèn)題得以解決將隨時(shí)把A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，同時(shí)宣布與中國(guó)證監(jiān)會(huì)組建工作組幫助處理阻礙A股納入的問(wèn)題。
為了使A股能夠被納入MSCI，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近一年來(lái)一直在制度上不斷完善，以求接近MSCI提出的相關(guān)要求。2016年2月國(guó)家外管局出臺(tái)新規(guī)，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松。
五、為這一輪沖關(guān)監(jiān)管層做了哪些準(zhǔn)備？
經(jīng)過(guò)近一年的發(fā)展，監(jiān)管方面一直在制度上不斷完善，以求接近MSCI提出的相關(guān)要求，從而吸引資金流入并進(jìn)一步使投資者結(jié)構(gòu)多元化，措施主要包括：
中國(guó)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)于2015年7月啟動(dòng)，為境外投資者開辟新的投資渠道；
2016年2月國(guó)家外管局出臺(tái)新規(guī)，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投資額度方面，放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限，不再對(duì)單家機(jī)構(gòu)設(shè)置統(tǒng)一的投資額度上限；匯兌管理方面，對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求等。[5]
5月底，針對(duì)廣為詬病的A股上市公司隨意停牌機(jī)制，上交所與深交所同時(shí)對(duì)外發(fā)布停復(fù)牌新規(guī)，嚴(yán)控停牌時(shí)限，加強(qiáng)對(duì)停復(fù)牌機(jī)制的監(jiān)管，其中指出，重大資產(chǎn)重組的停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。
六、MSCI的審議標(biāo)準(zhǔn)是什么？
MSCI的審議的標(biāo)準(zhǔn)主要涉及三個(gè)方面：1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2）公司市值和股票流動(dòng)性；3）市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。而且，對(duì)于不同的市場(chǎng)類別，MSCI會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整每年的指數(shù)納入評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)2015年6月MSCI年度審議結(jié)果，針對(duì)A股有望納入的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，準(zhǔn)入門檻主要涉及以下三個(gè)具體方面：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)性：對(duì)于新興市場(chǎng)沒有要求（MSCI僅對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的人均國(guó)民收入水平和時(shí)間可持續(xù)性提出要求）；
公司市值和股票流動(dòng)性：對(duì)于新興市場(chǎng)，MSCI從定量角度要求滿足一定公司規(guī)模（總市值>13.40億美元）、股票規(guī)模（自由流通市值>6.70億美元）、以及股票流動(dòng)性（15%以上的年化成交量比率）標(biāo)準(zhǔn)的公司至少有3家；
市場(chǎng)準(zhǔn)入條件：對(duì)于新興市場(chǎng)，MSCI從定性角度涉及的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)條件包括：對(duì)海外投資者的開放程度達(dá)到一定水平、資本流動(dòng)較為容易、資本市場(chǎng)運(yùn)作效率良好并能經(jīng)受考驗(yàn)、以及制度框架保持穩(wěn)健。
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擔(dān)憂入摩失利 國(guó)際大鱷千億對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)
日前新加坡富時(shí)中國(guó)A50期指持倉(cāng)暴增。香港媒體稱，索羅斯旗下在港分支機(jī)構(gòu)過(guò)去約3個(gè)月增加多名“好手”。除了增派人手外，被喻為“國(guó)際賭場(chǎng)”的新加坡富時(shí)中國(guó)A50期指，其未平倉(cāng)合約至5月30日不尋常地暴增至逾50萬(wàn)張。
對(duì)沖基金消息稱，流入新加坡A50期指的資金包括索羅斯駐港基金，希望借新加坡A50期指對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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